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30楼 数据会说话说：
宏观
新冠:海外新变种死亡率或已低于流感
华泰研究
研究员 易峘
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研究员 朱洵
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2022 年 9 月 07 日│中国内地 动态点评
我们搜集和参考了中国香港、南韩、新加坡、日本、越南、印尼、澳大利
亚等地区数据，新变异毒株 BA.5 传播之下、亚太地区新冠感染率再回升，
但重症和病死率明显下降，部分地区滚动病死率已经低于 0.1%、甚至低于
流感病死率“基准情形”，病毒强度下降或为“确定趋势”——三针疫苗接
种对降低重症及死亡率起到一定帮助，而在新毒株“破坏力”下降的背景
下，亚洲各地区正进一步放松疫情相关管控措施，并向“全面重启”推进。
亚太区数据显示，BA.5 毒株的重症及死亡率大幅低于 Omicron 原始毒株
及 BA.2 变异株——病毒强度下降或为“确定趋势”，如我们在 9 月 1 日《从
亚洲其他地区数据看 BA5 危险性》中所述。从“表观重症率”来看（目前
重症人数/总人口），截至 8 月末，韩国（11 人/每百万人）、日本（12.5 人/
每百万人）、澳大利亚（2.9 人/每百万人）重症率远低于 Omicron 原始毒株
引发的上轮疫情高点；以过去一个月累计新增重症数/累计新增确诊数计，
韩国和新加坡都已低于 0.1%。
以确诊数为“分母”，韩国、日本、香港、新加坡、越南等地新冠滚动死亡
率或已低于流感。——据最新数据，韩国（0.06%）、越南（0.04%）、新加
坡（0.01%）滚动病死率已低于 0.1%，日本和香港在 0.14%左右，印尼和
澳大利亚则分别为 0.5%和 0.3%（图表 2），均较年初以来的高点大幅回落，
多地新冠病死率甚至已低于流感（流感“基准”病死率 0.1%-0.16%，据美
国 CDC 及新加坡总理李显龙的表述）。由于可能有较多轻症人员不上报、
导致确诊人数“分母”明显低估，本轮 BA.5 疫情“实际”死亡率可能较我
们测算的数字更低，威胁性明显减轻。按总人口占比计算“表观”病死率，
香港目前约为（7 天新增死亡）9 人/每百万人，南韩、日本、澳大利亚分别
为 10 人、16 人、14 人/每百万人，新加坡、印尼、泰国和越南仅为 1-3 人/
每百万人——尤其南韩和香港较上轮疫情峰值明显回落（图表 3）。
亚太区三针疫苗覆盖率总体达到较高水平，对降低新冠重症及死亡率起到
一定帮助（图表 5）。截至 9 月初，香港（71%）、韩国（79%）、新加坡（80%）、
日本（88%）的三针疫苗覆盖率已超过七成，可能对降低 BA.5 的重症和死
亡率起到了一定的效果。
从 7-8 月表现来看，BA.5 在海外的传播力并未超过 Omicron 原始毒株。
截至 9 月第一周，印尼、泰国、越南 7 天平均新增确诊人数低于 30 人/每百
万人，不到年初以来峰值十分之一；韩国、中国香港 7 天新增确诊约
1300-1600 人/每百万人，仅为年初以来峰值的两成；日本新增确诊也已筑
顶回落。总体而言，本轮疫情新增确诊人数上行“斜率”及总规模明显低于
年初。病毒传染率在 7 月份一度回升、但未突破 Omicron 原始毒株的高点。
香港、南韩、新加坡本轮疫情的传染率高点都未超过 2。截至 9 月初，香港
（1.3）、南韩（0.9）、日本（0.9）、新加坡（0.6）等地传染率都已回落。
在新毒株“破坏力”下降的背景下，亚洲各地区进一步放松疫情相关管控
措施，并向“全面重启”推进（图表 6）。——从 9 月份开始，韩国宣布取
消入境核酸要求、新加坡取消包括疫苗/隔离在内的入境防疫政策、日本则
将每日入境人数上限提高到 5 万人。
风险提示：新变异毒株传播力更强、疫情防控边际大幅加强。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2
宏观研究
图表1： 亚洲地区疫情有所反弹，但发展速度及目前“强度”均远低于年初
资料来源：Bloomberg，华泰研究
图表2： 韩国、日本、中国香港、新加坡、越南新冠滚动死亡率回落到接近或低于 0.1%——或已低于流感
资料来源：Bloomberg，华泰研究
图表3： 按人口占比计算，各地区的新冠表观死亡率大幅回落
资料来源：Bloomberg，华泰研究
1068
328
1615
1352
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09
（7天移动平均新增病
例占总人口之比）
（ppm，每百万人） 日本 新加坡 越南
澳大利亚 韩国 中国香港
0.14%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09
亚洲各地区新冠滚动死亡率：新增死亡例数 / 新增确诊数，均7天移动平均
韩国 日本 中国香港 新加坡 越南
注：分母（新增确诊数）领先分子（死亡例数）两周
10
16
9
0
50
100
150
200
250
300
2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09
死亡人数 / 每百万人口 各地区新冠7天新增死亡数/每百万人口
韩国 日本
中国香港 新加坡
越南 澳大利亚
FY8ZuU9YjZTYqVtUhW9U9PaO7NpNrRoMtRjMmMwPlOpPpQaQpOqOMYqRtMxNqQpR
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3
宏观研究
图表4： 韩国，日本，澳大利亚新冠表观重症率均低于前期高点
资料来源：Bloomberg，华泰研究
图表5： 日本、韩国、新加坡、中国香港的新冠三针疫苗接种率已经超过七成
资料来源：Bloomberg，华泰研究
图表6： 亚太多个地区放宽新冠防疫政策
资料来源：Bloomberg，华泰研究
风险提示
新变异毒株传播力更强、疫情防控边际大幅加强。
10.82
12.49
2.88
0
5
10
15
20
25
30
2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09
ppm 表观重症率：各国均未突破此前高点（新冠重症人数/每百万人）
韩国 日本 澳大利亚
88.36
54.85
80.00
44.35
78.80
71.40
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08
%
疫苗加强针接种人数占比
日本 澳大利亚 新加坡
泰国 韩国 中国香港
地 区 入境限制变化 境内防疫管制变化
中国香港 8月8日起，入境香港隔离时间缩短为“3+4”——3
天酒店隔离+4天居家健康监测 基本停止实施各类社交防疫隔离措施
韩国 入境时不再需要48小时阴性证明、改为入境后1天
内进行一次核酸
保持着一些如“鼓励线上办公”等常态
化防疫措施
日本
从6月1日起，中国大陆、台湾、香港入境日本将无
需“入境核酸检测”和“居家隔离”，开放游客团
体入境。9月7日起，每日入境人数上限提高到5万
人 。
基本恢复正常社会生活，计划不再对无
症状感染者进行隔离
新加坡 8月28日起，入境无需完成接种疫苗、无需隔离 基本恢复正常社会生活，包括口罩令、
团体活动人数限制等政策均已取消
澳大利亚 入境无需核酸阴性、疫苗接种等要求 将新冠患者隔离期从7天缩短到5天，国内航
班不必佩戴口罩
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4
宏观研究
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宏观研究
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（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：
行业评级
增持：预计行业股票指数超越基准
中性：预计行业股票指数基本与基准持平
减持：预计行业股票指数明显弱于基准
公司评级
买入：预计股价超越基准 15%以上
增持：预计股价超越基准 5%~15%
持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
卖出：预计股价弱于基准 15%以上
暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策
无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息
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发表于 2022-10-9 17:34:45
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